Types of Sub-Contractors

Types of Sub-Contractors1.1 IntroductionA sub- asseverator has its own principal obligation to declargon out his own sub contract twist and exculpate in accordance to sub-contract documents. Contractor rarely complete a building all by himself without the help of a sub-contractile organ. A put forward sub-contractor has a contract beneath contractor who is usually instructed to construct the fraction of the building take a crap at a lower place his expertness such as plumbing, electrical, roofing, cement work and plastering.A sub-contractor whitethorn be in individual or an incorporated company who per be his job partly in the project. According to Alberta Labour Relations Board (2002), when an officer is trying to decide which party is the true employer, it does not matter if the subcontractors work isPart of an animate contractContract between a general contractor and an ownerPortion of work the owner is carrying n the owners accountUnder the standard form of the JCT cont ract there are 3 types of subcontractorDomestic subcontractorA sub-contractor chosen from the list by the contractor becomes a domestic sub-contractor. Contractor allow for die hard his responsible for domestic sub-contractor plant life and for any defects therein to the employer.Nominated subcontractorThe principal acts as the middle man between the sub-contractor and the main contractor, whereby he independently invites accessibles as sub-contractors and handles the negotiation of the subcontract and hence the main contractors are directed by the principal to enter into a subcontract with the subcontractor selected on terms and condition negotiated by the principal.Named subcontractorsThe employer is involved turn over-on in the process of inviting and selecting offer ups and after the final decision on the sub-contractor, the employer instructs the main contractor to enter into the sub-contract with that gazeive company.According to Chappell (2007), are 2 situations where a person to be namedWhere work is included in the contract documents and priced by the contractor to be carried out by a person named in the documentsWhere there is a provisional center of attention and the architect issues an instruction naming a person to carry out the work it represents.2.0 Review of appointing a medical specialist contractor JCT 98A contractor and sub-contractor has a common relationship in construction industry where the responsibility to complete a building relies on contractor. Sub-contractor will enter into a contract by signing a contract with contactor and provide part of the building work to the sub-contractor by contractor.According to touchstone Form of Building Contract (1998), a nominated contractor is being nominated when the clothes anatomyer/the Contract decision maker uses a prime apostrophize sum or by naming a sub-contractor, reserved to himself selection and approval of the sub-contractor to the Contractor who shall release and fix any materials or goods or execute work, the sub-contractor so named or to be selected and approved be nominated in accordance with the provisions of clause 35 and a nominate sub-contractor should be Nominated Sub-Contractor.If a Contractors tender has been accepted he should not sub let his work to a Domestic Sub-Contractor without the consent of the Architect/the Contract Administrator. Clause 13.1 nominating speech of a sub-contractor to supply and fix materials or goods to execute work of which the measured quantities have been set out and priced by the Contractor in the Contract Bills fir supply and fixing or execution by the Contractor.Any variation under clause 13.2 Nominated Sub-Contractor in connection under such add-onal work is of a similar kind to supply and fixing of materials or the execution of work for which the Contract Bills provided that the Architect/the Contract Administrator would nominate a sub-contractor2.2 use appointing a specialist contractorJCT has issued so me following documents which related to Nominated Sub-Contractors and are referred in the Conditions by the use either of the name or the acknowledgment term. According to standard form of building contract (1998) the following procedure is the Standard Form to nominate a Sub-Contract Tender 1998 Edition (NSC/T)Part 1 The Architect/the Contract Administrator will send an invitation to tender a Sub-ContractorPart 2 Tender by a Sub-ContractorPart 3 A Contractor and nominated Sub-Contractor under clause 35.5 will agreed into particular conditionsTherefore the following steps are to nominate a sub-contractor should beArchitect/the Contract Administrator will complete the invitation to standard tender of Part 1 NSC/T and together with relevant section of employer/nominated sub-contractor obligation, NSC/W. A complete drawings/specification/bill of quantities describing the work will send to the tenderer.In part 2 Sub-Contractor and Employer signed as approved together with a copy of th e numbered tender documents listed in and enclosed with NSC/T part 1 together with any additional documents and/or amendments where have been approved by the Architect/the Contract Administrator and to execute the warranty NSC/WThe Architect will then nominate the sub-contractor using the standard nomination, NSC/N instruction to the main contractor.A copy of the invitation tender and the successful sub-contractors tender will be submitted to main contractor, the drawings/specification/bills of quantities on which the tender was bases and the executed warranty.Once the main contractor has received the documents, in at bottom 7 days he should make a reasonable objection to the selected tenderer in writing.If main contractor fails to do so, he will tend to rag an agreement with the selected tenderer on the Particular Conditions in Part 3 of NSC/T.When the Particular Conditions has been reached, contractor and sub-contractor will sign Part 3 of NSC/T and execute the sub-contract agre ement articles, NSC/A which incorporate by the reference the sub-contract conditions NSC/CLastly, a copy of NSC/T Part 3 and NSC/A signed by the contractor will submit to Architect for his records.3.0 Review of appointing a specialist contractor Post JCT 20053.1 Review on a specialist contractor Post JCT 2005Based on JCT SBC 05, there is no longer nominated sub-contractor in the contract ascribable to numbers of problems arise because when a project is not ready to start work on the commence date, sub-contractor uses this opportunity to demand for extra money. Therefore there are only domestic sub-contractors in Standard Building Contract (SBC).3.2 surgical operation appointing specialist contractorUnder JCT SBC05 clause 3.7 state contractor should not without the consent of Architect/Contract Administrators sub-contract the whole or part of the work to a sub-contractor. He should responsible carrying and completing the Works in all respect in accordance with Contract Documents w hich is the same condition in JCT SBC 98 under clause 35.2.Furthermore, it stated if there is a Contractors designed Portion, Contractor should not sub-contract the design without Employers consent and should not in affected his obligations as a Contractor.Employer tolerate narrow in choosing sub-contractor when the work must be measured or describe adequately in some other way in the bills of quantities so that it bottom of the inning be priced by the contractor.(Chappell, 2007)When selecting a domestic sub-contractor, the lists must at least contain three label to be chosen by the contractor to carry out the work in project. Employer or contractor may add in additional to the list before an agreement to a sub-contract is entered into respect of particular work. Architect will ensure that the list of domestic sub-contractors are willing and has the expertise to carry the work.Once the main contract is let, additional names are still able to be added where it has given a maximum opportunity for the contractor to take advantage on the competitive prices. If there is a circumstance before entered into a binding contract where the list name is below three thereforeEmployer and contractor must agree on the addition of the names must contain at least three in the listOr, contractor carries the work by naming himself in the list and may sub let his work later with architects consentLastly, a sub-contractor is chosen form the list by the contractor becomes a domestic sub-contractor where employer will not have responsibilities on domestic sub-contractor. Contractor will wholly responsible on domestic sub-contractor whether the problems of delay, financial claims or termination of employment.(Chappell, 2007)4.0 Review the method of appointing a specialist contractor necrotizing enterocolitis 3 error correction code 2005 (Option B)4.1 Review the method of appointing a specialist subcontractor NEC 3 ECC 2005The NEC 3 applied science and Construction Contract (ECC) 2 005 (Option B) have been designed in order to sub-contract work to sub-contractor. A sub-contractor in NEC 3 ECC 2005 (Option B) has a contract with contractor in performing his duties such asConstruct or install part of the works turn in a service necessary to provide the works orSupply the plant and materials which the person or organisation has wholly or partly designed specifically for the worksBased on NEC 3 ECC 2005 (Option B) under clause 26.1 stated, Contractor is responsible in providing work to the sub-contractor regardless whether there is a sub-contract work.In NEC 3 ECC 2005 (Option B), Project Manager who is the one to approved whether a sub-contractor is allowed to enter a contract unlike in JCT SBC 98 and JCT SBC 05 where Architect in charge in approving sub-contractor. In order to have a sub-contractor, Contractor must submit the name of extendd Subcontractor to the Project Manager for acceptance. If there is a situation where a Project Manager does not accept a su b-contractor therefore Contractor is not allowed to Provide the works to sub-contractor until the Project Manager has accepted him into the contract which stated under clause 26.2.Before nominate a sub-contractor, according to NEC 3 Engineering and Construction Contracts Option B (2005), Contractor is required to propose contract conditions for each sub-contractor to Project Manager for acceptance unlessan NEC contract is proposedthe Project Manager has agreed no submission is requiredContractor is not allowed to appoint a sub-contractor if the proposed contract conditions to the Project Manager is not accepted. If Project Manager rejects the Contractors proposal of the conditions in the contract regarding the subcontractor, it is because ofthe conditions do not allowed Contractor to Provide worksthe conditions do not include a statement that the parties to the subcontract shall act in a spirit of mutual trust and co-operation.5.0 Review of nomination sub-contractor in construction industry5.1 Reasons to nominate sub-contractorAccording to Atkinson (1999), the reasons for nominating sub-contractor(s) into a project are(a.) the nominated sub-contractor is selected by the employer(b.) the company choice which the employer wishes to use is in his hands and that decision is not required to be objected to pricing.(c.) in regards to the timing of involvement and appointment of sub-contractor(s), it is left to the employer to meet his requirements(d.) a nominated sub-contractors design expertise, contract acquaintance and services coordination can be utilised since he can be involved in the early stage(e.) if required, the sub-contractor can be made part of the contract team and be fully involved in the project.(f.) the distinct line of responsibility to the employer is established through a clear contractual liability.(g.) the portal of formal links between sub-contractors and the consulting engineer, promotes efficiency as architect, QS and employer time is saved since long chains of correspondences are absent and price, design, programme, and variation are acted quickly on.(h.) delays can be avoided by establishing direct links and involvement5.2 Why nominated sub-contractor has been omitted?In JCT SBC 05, nominated sub-contractor has been omitted from the standard form due to it has caused problems arise. The main problem is having a conflict relationship between the main contractor and subcontractor where one party and the responsibility for that choice being put on another party.(Chappell, 2007)Furthermore, the reason sub-contractor has been omitted due to demand for extra money when a project is not ready to be started on the commencement date but if there is no rectitude implied when is the commencement date therefore contractor must come up with a reasonable date.The numerous frequency of the existing business relationship occurrence between the nominated subcontractor and the client gave rise to the issue of nominated subcontractor s dominating the construction industry since the overall pricing is under the influence of the nominated subcontractor which gives them the author to affect the overall construction cost. The reason behind the ability of the subcontractors to gain such creator to influence pricing in the construction industry is because subcontractors are lacking competition amongst each other.5.3 Appraising the advantages and disadvantages nominating EmployerIn nominating Employer, there advantages and disadvantagesAdvantagesEmployer has the right to nominate his decision which sub-contractor to carry out the workEmployer will have the power on sub-contractors design through early design stage.With warranty NSC/W Employer will have a direct contractual link with sub-contractor in design and selection of materials by sub-contractor.DisadvantagesEmployer has no right against main contractor if they were defected design caused by sub-contractorIf there was a delayed caused by sub-contractor therefor e contractor is authorize for to an extension of time and will not have to pay for liquidated damages as warranty NSC/W will recover damages caused by nominated sub-contractorLack of management on site because contractor is not responsible delay by nominated sub-contractorEmployer will bear all the extra cost when there is determination of nominated sub-contractor employments either default or insolvency except delay caused by architect taking reasonable time for renomination.6.0 ConclusionIn my opinion, JCT SBC 05 had omitted nominated sub-contractor which gives simpler to the construction industry. It is clearly defined with nominated sub-contractor in the industry it has caused numerous problems to the employer and main contractor.Therefore without sub-contractor, it will help to decrease the proper move of the risks which they have received under the main contract for sub-contractor to create its own risk beyond contractors control.However, each standard form of contract has o wn critics towards nominating a sub-contractor whether it has benefited more to employer or contractor.7.0 ReferencesAtkinso.D, (1999). Subcontracting online 1 June. http//www.atkinson-law.com/cases/CasesArticles/Articles/SubContracting.htm Accessed 25 July 2009Alberta Labour Relations Board, (2002). True Employer and Subcontractor online 1 June. http//www.alrb.gov.ab.ca/procedure/24(f)(ii).pdf Accessed 25 July 2009Brand, D., 2009. Contract nominations. Online 5 January. Available at http//cmguide.org/ memorial/315 Last accessed on 23 July 2009Chappell, D. (2007). Understanding JCT Standard Building Contracts. 8th Edi. Taylor Francis. London New York.Karnick, M., 2009. Nominating the best project subcontractors. Online 12 July. Available at http//cmguide.org/archives/1357 Last accessed on 23 July 2009Office Of Government Commerce (2005). NEC3 Engineering and Construction Contract Option B Priced Contract with Bill of Quantities. 3rd ed., Great Britain, Bell Bain Limited.Price, J. (1994). Sub-Contracting under the JCT Standard Form of Building Contract. Macmillan.Standard Form of Building Contract (1998). Local Authorities with Quantities. Great Britain, The Joint Tribunal Limited

Perkembangan

PerkembanganCADANGAN DEVISA, FINANCIAL DEEPENING DAN STABILISASI NILAI TUKAR RIIL RUPIAH AKIBAT GEJOLAK NILAI TUKAR PERDAGANGANAbstractThese papers analyze the influence of the supranational militia and the fiscal heighten on the legitimate swop grade stabilization due to the cost of contend shock. The analysis covers 6 countries with quarterly entropy (Indonesia, United States, lacquer, Hong Kong, Singapore and South Korea during the period of 2000.1 to 2006.4). This research utilizes the externalist militia palliation and the financial deepening mitigation stumper.This result shows that the reserves mitigation legal injury variable plays important role as the corporeal counterchange stride stabilization regarding the foothold of employment shock in a common sample, but not in specific country. The mitigation sum associated with world(prenominal) reserves ( relent carry magnetic core) applies scarcely in South Korea. While for United State and Indonesia mit igation effect associated with outside(a) reserves opposite way. Even for Hong Kong, japan and Singapore, the mitigation effect does not have significant induces real rallying ordinate stability.Further much, the financial deepening mitigation terms variable cannot be hard-boiled as the real veer value stabilization in a common sample, but not specific country. The mitigation effect associated with financial deepening (shock absorber effect) applies only in United States and Indonesian economic, while for South Korea the mitigation effect associated with the financial deepening works in opposite way. Even for Hong Kong, Japan and Singapore, the mitigation effect of financial deepening does not have significant induces real supervene upon wander stability.In Indonesian economic, the financial deepening is more impressive than the planetaryist reserve to create the real exchange rate stability. The shock absorber effect in Indonesia is more effectual than the buffer stock effect to calm the real exchange rate due to the terms of occupation shock.JEL Classification E44, F31, F32Keywords foreign reserves, buffer stock, financial deepening, shock absorber, terms of trade shock, real exchange rate.I. PENDAHULUANPerkembangan ekonomi Indonesia dewasa ini menunjukkan semakin terintegrasi dengan perekonomian dunia. Hal ini merupakan konsekuensi dari dianutnya sistem perekonomian terbuka yang dalam aktivitasnya selalu berhubungan dan tidak lepas dari fenomena hubungan internasional. Adanya keterbukaan perekonomian ini memiliki dampak pada perkembangan neraca pembayaran suatu negara yang meliputi arus perdagangan dan lalu lintas normal terhadap luar negeri suatu negara.Salah satu bentuk aliran modal(a) yang masuk ke dalam negeri yaitu dapat berupa devisa yang berasal dari perdagangan internasional yang dilakukan oleh negara tersebut. Meningkatnya ekspor suatu negara akan membawa keuntungan yaitu kenaikan pendapatan, kenaikan devisa, transfer modal dan maki n banyaknya kesempatan kerja. Demikian pula meningkatnya impor suatu negara akan memberikan lebih banyak alternatif barang-barang yang dapat dikonsumsi dan terpenuhinya kebutuhan bahan-bahan baku penolong serta barang modal untuk kebutuhan industri di negara-negara tersebut dan transfer teknologi.Perdagangan internasional akan terjadi pada suatu perbandingan harga tertentu yaitu antara harga ekspor dan harga impor yang sering disebut nilai tukar perdagangan (terms of trade, TOT). Nilai tukar perdagangan besar sekali pengaruhnya terhadap kesejahteraan suatu bangsa dan juga sebagai pengukur posisi perdagangan luar negeri suatu bangsa. TOT yang disimbolkan dengan N dihitung sebagai perbandingan antara indeks harga ekspor (Px) dengan indeks harga impor (Pm) atau N = Px/Pm (Nopirin 1992 71). Kenaikan N menunjukkan perbaikan di dalam term of Trade. Perbaikan terms of trade ini dapat timbul sebagai akibat nilai perubahan harga ekspor yang lebih besar realatif terhadap harga impor.Perbaika n terms of trade akan meningkatkan pendapatan negara tersebut dari perdagangan demikian sebaliknya. Selain mempengaruhi pendapatan negara, pergerakan TOT juga mempengaruhi nilai tukar riil, (Mankiw, 2000 195). Upaya untuk mengatasi pengaruh memburuknya terms of trade terhadap nilai tukar ini dapat menggunakan cadangan devisa (international reserves) yang dimiliki negara yang bersangkutan. Hal ini dibuktikan oleh penelitian Aizenman and Crichton (2006), menyebutkan bahwa negara-negara yang mengekspor barangbarang sumberdaya alam memiliki volatilitas terms of trade yang 3 kali lebih volatil dibandingkan negara-negara yang mengekspor barang manufaktur. Selain besaran pergerakan TOT, volatilitas ini juga mempengaruhi nilai tukar riil suatu negaraPada dasarnya international reserves berfungsi sebagai buffer stock untuk berjaga-jaga guna menghadapi ketidakpastian keadaan yang akan selective informationng. Sehingga, apabila terjadi depresiasi nilai tukar riil akibat memburuknya terms of tr ade maka disitulah international reserves berfungsi sebagai penstabil. Perbaikan terms of trade akan meningkatkan aliran modal masuk sehingga akan kembali mendorong apresiasi nilai tukar riil.Seperti halnya penelitian yang dilakukan oleh Rajan dan Siregar (2004), diperoleh bahwa reserves merupakan kunci utama dari suatu negara untuk dapat menghindari krisis ekonomi dan keuangan. Terutama bagi negara-negara dengan perekonomian yang terbuka dimana aliran modal internasional adalah volatil atau rentan terhadap terjadinya shock yang merambat dari negara lain (contagion effect). Bahwa dengan melihat pengalaman krisis yang terjadi pada tahun 1997, negara yang memiliki reserves yang besar dapat menghindari contagion effect dari krisis dengan lebih baik dibandingkan dengan negara yang memiliki reserves yang kecil.Upaya untuk mengatasi gejolak nilai tukar akibat terms of trade shock selain dengan international reserves juga dapat diatasi dengan mengukur financial deepening (kedalaman sektor keuangan) suatu negara. Financial deepening diukur melalui rasio M2 dibagi gross domestic product (Gross Domestic Product). Penggunaan rasio ini dikarenakan merupakan rasio paling umum yang digunakan untuk mengukur perkembangan sektor keuangan suatu negara. Hasil rasio ini akan menunjukkan rasio penggunaan M2 untuk menghasilkan setiap GDP. Semakin kecil dalam rasio tersebut menunjukkan semakin dangkal sektor keuangan suatu negara dan semakin besar rasio tersebut menunjukkan sektor keuangan negara tersebut semakin dalam.Suatu negara dengan rasio financial deepening yang besar cederung mengurangi peran international reserves sebagai penstabil nilai tukar riil. Hal ini dikarenakan negara dengan rasio financial deepening yang besar dapat dikatakan telah memiliki pertumbuhan ekonomi yang sudah baik sehingga negara tersebut dapat mengatasi gejolak nilai tukar akibat terms of trade shock dengan penyesuaian otomatis melalui mekanisme pasar, Aizenman dan Crichton (2006).Karakteristik Indones ia sebagai small open economy yang menganut sistem devisa bebas dan sistem nilai tukar mengambang (free floating) menyebabkan pergerakan nilai tukar di pasar rentan oleh pengaruh faktor ekonomi dan non-ekonomi. Untuk mengurangi gejolak nilai tukar yang berlebihan maka pelaksanaan intervensi menjadi sangat penting terutama untuk menjaga stabilitas nilai tukar pada saat tertentu yang benar-benar dibutuhkan nutrient agar dapat memberikan kepastian bagi dunia usaha. Salah satu bentuk intervensi itu adalah dengan menggunakan international reserves dan ini sejalan dengan argumentasi Aizenman,dkk (2004) bahwa suatu negara yang menerapkan sistem nilai tukar mengambang bebas akan cenderung mengurangi permintaan international reserves-nya.Di Indonesia, beach Indonesia sejauh ini berupaya untuk mengoptimalkan berbagai fasilitas atau insentif agar semakin banyak eksportir yang bersedia menyerahkan devisa hasil ekspornya ke Bank Indonesia (Goeltom dan Zulverdi, 1998). Bahkan dalam masa krisis p asar modal global 2008 ini, Bank Indonesia mewajibkan pengguna valas untuk melaporkan peruntukannya jika melebihi US$10.000 per bulan.Permasalahan mendasar yang diangkat dalam penelitian ini diantaranya 1) Bagaimanakah pengaruh international reserves dalam perannya sebagai penstabil nilai tukar riil akibat terms of trade shock. 2) Bagaimanakah pengaruh financial deepening dalam perannya sebagai penstabil nilai tukar riil akibat terms of trade shock. Kedua permasalahan tersebut akan dibahas bagaimanakah pengaruhnya di keseluruhan obyek penelitian dan juga secara spesifik setiap Negara untuk memperoleh perbandingan antar Negara, khususnya antara Indonesia dengan Negara-negara mitra dagang utama (Amerika serikat, Jepang, Singapura, Korea Selatan dan Hongkong).II. TEORIII.1. International reservesThe need of a central bank for international reserves is similar to an individuals desire to hold cash balances (currency and checkable sedimentations) (Carbaugh, 2004 513). Dari pernyataan te rsebut dapat disimpulkan bahwa kebutuhan international reserves bagi suatu negara mempunyai tujuan dan manfaat seperti halnya manfaat kekayaan bagi suatu individu. paper kepemilikan international reserves dapat disamakan dengan motif seseorang untuk memegang uang yaitu untuk motif transaksi, motif berjaga-jaga dan motif spekulasi. Motif transaksi antara lain untuk membiayai transaksi impor yang dilakukan oleh pemerintah dalam rangka mendukung proses pembangunan, motif berjaga-jaga berkaitan dengan mengelola nilai tukar, serta motif yang ketiga adalah untuk lebih memenuhi kebutuhan diversifikasi kekayaan (memperoleh return dari kegiatan investasi dengan international reserves (Gandhi, 2006 1).Jhingan (2001) menyatakan bahwa International runniness (generally use as a synonym for international reserves) is defined as the aggregate stock of internally acceptable pluss held by the central bank to precipitate a deficit in a countrys balance of payments. International reserves merupak an asset dari bank sentral yang dipergunakan untuk mengatasi ketidakseimbangan neraca pembayaran. Definisi tersebut senada dengan konsep International Reserves and Foreign up-to-dateness Lliquidity (IRFCL) yang dikeluarkan oleh IMF bahwa international reserves didefinisikan sebagai seluruh aktiva luar negeri yang dikuasai oleh otoritas moneter dan dapat digunakan setiap waktu guna membiayai ketidakseimbangan neraca pembayaran atau dalam rangka stabilitas moneter 3.3 Guidelines for International Reserves and Foreign Currency Liquidity, IMF, 2001.Sedangkan menurut Salvatore (1996 513), bahwa international reserves merupakan asset-asset likuid dan berharga tinggi yang dimiliki suatu negara yang nilainya diakui atau diterima oleh masyarakat internasional dan dapat dipakai sebagai alat-alat pembayaran yang sah bagi pemerintah atau negara yang merupakan pemiliknya dalam mengadakan transaksi-transaksi atau pembayaran internasional. Selain untuk tujuan stabilisasi nilai tukar, terkait deng an neraca pembayaran international reserves dapat digunakan untuk membiayai impor dan membayar kewajiban luar negeri. Besar kecilnya akumulasi international reserves suatu negara biasanya ditentukan oleh kegiatan perdagangan (ekspor dan impor) serta arus modal negara tersebut.Kecukupan international reserves ditentukan oleh besarnya kebutuhan impor dan sistem nilai tukar yang digunakan. Dalam sistem nilai tukar yang mengambang bebas, fungsi international reserves adalah untuk menjaga stabilitas nilai tukar hanya terbatas pada tindakan untuk mengurangi fluktuasi nilai tukar yang terlalu tajam. Oleh karena itu, international reserves yang dibutuhkan tidak perlu sebesar international reserves yang dibutuhkan apabila negara tersebut mengadopsi sistem nilai tukar tetap. Wujud utama dari international reserves adalah emas, hard currencies yang pada umumnya dalam bentuk empat jenis mata uang utama yang dianggap paling berpengaruh di dunia, yaitu US dollar, Euro, Poundsterling dan Yen serta surat-surat berharga terbitan IMF yang biasa disebut sebagai Special design Rights (SDRs). Penjelasan lebih rinci mengenai komponen international reserves sebagaimana dijelaskan oleh Gandhi (2006 4).Berkaitan dengan sifat dari rezim nilai tukar (sistem nilai tukar tetap, mengambang dan mengambang terkendali) di negara yang menganut sistem nilai tukar tetap pada umumnya memerlukan international reserves yang besar untuk mempertahankan nilai tukar pada level yang ditetapkan. Hal ini dikarenakan oleh ketakutan negara itu akan ketidakpastian dalam sistem nilai tukar mengambang bebas yang diterapkannya. Sehingga, sebagai upaya untuk berjagajaga dalam menghadapi fluktuasi nilai tukarnya otoritas moneter negara tersebut membutuhkan international reserves dalam jumlah yang dianggap memadai guna stabilisasi nilai tukar.Pada sistem nilai tukar mengambang, terjadinya pergerakan nilai tukar dapat diatasi sendiri oleh mekanisme pasar, sehingga jumlah international reserves yang dibutuhkan tida k sebanyak yang dibutuhkan oleh suatu negara dengan sistem nilai tukar tetap yang rigid. Menurut Carbaugh (2004 516), tujuan utama dari international reserves adalah untuk memfasilitasi pemerintah dalam melakukan intervensi pasar sebagai upaya untuk menstabilkan nilai tukar. Sehingga, suatu negara dengan aktivitas stabilisasi yang aktif memerlukan jumlah international reserves yang besar pula.Keterbukaan perekonomian suatu negara tercermin dengan semakin besarnya transaksi perdagangan dan aliran modal antar negara. Semakin terbuka perekonomian suatu negara kebutuhan international reserves-nya cenderung semakin besar guna membiayai transaksi perdagangan. disceptation yang biasa dipakai untuk mengukur kecukupan international reserves sehubungan dengan transaksi perdagangan antar negara adalah marginal propensity to import. Semakin besar angka propensity tersebut menunjukkan semakin besarnya kebutuhan international reserves yang harus dimiliki dan semakin kecil angka propensity terseb ut menunjukkan semakin kecilnya kebutuhan international reserves yang harus dimiliki (Gandhi, 2006 11). Dengan tersedianya international reserves yang mencukupi maka apabila suatu negara mengahadapi kondisi terms of trade yang buruk yang kemudian akan berpengaruh pada nilai tukar riilnya maka international reserves dapat berperan sebagai absorber.II.2. Nilai Tukar Perdagangan (Terms of Trade)Terdapat beberapa konsep tentang TOT. Konsep pertama merupakan konsep yang paling umum digunakan, yaitu net deal terms of trade atau juga dapat disebut commodity terms of trade. Net barter terms of trade adalah perbandingan antara indeks harga ekspor dengan indeks harga impor. Kenaikan ekspor menunjukkan perbaikan di dalam nilai tukar perdagangan, artinya untuk sejumlah tertentu ekspor dapat diperoleh jumlah impor yang lebih banyak dengan melalui hubungan harga (Nopirin, 1995 71).Forumulasinya dapat dituliskan dengan rumus sebagai berikut(III.1)Dimana, Px adalah Indeks harga ekspor Pm adalah In deks harga impor dan c adalah Indeks tahun dasar. Bila N 100 atau terjadi kenaikan net barter terms of trade maka berarti terjadi perkembangan perdagangan luar negeri yang positif karena dengan nilai ekspor tertentu diperoleh nilai impor yang lebih besar (Hady, 200177).Konsep kedua adalah gross barter terms of trade, merupakan perbandingan antara indeks al-Quran impor dengan indeks garishness ekspor. Konsep ini menjadi tidak penting karena kurang memberikan gambaran tentang perubahan harga. Oleh karena itu, apabila konsep terms of trade tanpa diberi penjelasan apa-apa maka yang dimaksud adalah konsep net barter terms of trade.Konsep ketiga adalah income terms of trade yang dapat dituliskan dengan rumus sebagai berikut (III.2)Dimana N adalah net barter terms of trade Px adalah Indeks harga ekspor Pm adalah Indeks harga impor dan Qx adalah Indeks kuantitas ekspor.Berdasarkan konsep ini, kenaikan income terms of trade menunjukkan bahwa suatu negara dapat memperoleh jumlah impor yang lebih besar dengan dasar kenaikan nilai ekspornya. Bagi negara-negara yang sedang berkembang, selain variabel harga juga sangat penting untuk menilai terms of trade ini dengan mempertimbangkan volume ekspornya karena kenaikan harga ekspor yang tinggi mungkin diimbangi dengan turunnya volume ekspor.Perbaikan TOT dapat timbul sebagai akibat (1) harga ekspor naik sedang harga impor tetap (2) harga ekspor tetap sedang harga impor turun (3) harga ekspor naik dengan proporsi yang lebih besar daripada naiknya harga impor (4) harga ekspor turun dengan proporsi yang lebih kecil daripada turunnya harga impor.Mekanisme bagaimana TOT dapat berpengaruh pada nilai tukar riil adalah dapat dilihat dari sebuah mekanisme sederhana yaitu perbaikan TOT akan meningkatkan aliran modal masuk yang berasal dari perdagangan yang selanjutnya dapat mengapresiasi nilai tukar riil dan sebaliknya. Memburuknya TOT akan mengakibatkan permintaan valuta asing meningkat sehingga akan mendepresiasi nilai tukar riil.Te rkait dengan jenis produksi yang diperdagangkan, maka secara umum nilai tukar perdagangan komoditi (commodity terms of trade atau net barter terms of trade) negaranegara berkembang cenderung mengalami kemerosotan dari waktu ke waktu. Salah satu penyebab utamanya adalah sebagian besar atau bahkan semua kenaikan produktivitas yang terjadi di negara-negara maju dialirkan ke para pekerjanya dalam bentuk upah dan pendapatan yang lebih tinggi, sedangkan sebagian besar atau seluruh kenaikan produktivitas yang berlangsung di negara-negara berkembang diwujudkan sebagai harga-harga produk yang lebih murah (Salvatore, 1996 431).II.3. Nilai Tukar Riil (Real convince Rate) dan Pasar ValasSetiap negara memiliki sebuah mata uang yang menunjukkan harga-harga barang dan jasa. Pengertian nilai tukar valuta asing adalah alternate rate is the price of one nations money in terms of another nations money. The nominal exchange rate is unremarkably called the exchange rate. Menurut definisi tersebut ni lai tukar diartikan sebagai harga suatu mata uang terhadap mata uang negara lain. Nilai tukar nominal biasa disebut nilai tukar (exchange rate) (Pugel, 2004). Menurut Mankiw, nilai tukar nominal adalah harga relatif dimana seseorang dapat memperdagangkan mata uang suatu negara dengan mata uang lainnya (Mankiw, 2000 200).Dengan menggunakan suatu indeks harga untuk Indonesia (P), sebuah indeks harga untuk harga-harga di luar negeri (P*) dan nilai tukar nominal antara rupiah dengan mata uang asing (e), akan dapat diukur nilai tukar riil keseluruhan antara Indonesia dengan negara-negara lain sebagai berikut Nilai Tukar Riil = (e x P) / P* (III.3)Terdapat paling tidak 3 faktor utama yang mempengaruhi permintaan valuta asing. Pertama, faktor pembayaran impor. Semakin tinggi impor barang dan jasa, maka semakin besar permintaan terhadap valuta asing sehingga nilai tukar akan cenderung melemah. Kedua, faktor aliran modal keluar (capital outflow). Semakin besar aliran modal keluar, maka semak in besar permintaan valuta asing dan pada kelanjutannya akan memperlemah nilai tukar. Aliran modal keluar meliputi pembayaran hutang penduduk Indonesia (baik swasta dan pemerintah) kepada pihak asing dan penempatan dana penduduk Indonesia ke luar negeri. Ketiga, kegiatan spekulasi. Semakin banyak kegiatan spekulasi valuta asing yang dilakukan oleh spekulan, maka semakin besar permintaan terhadap valuta asing sehingga memperlemah nilai tukar mata uang lokal terhadap mata uang asing.Sementara itu, penawaran valuta asing dipengaruhi oleh dua faktor utama. Pertama, faktor penerimaan hasil ekspor. Semakin besar volume penerimaan ekspor barang dan jasa, maka semakin besar jumlah valuta asing yang dimiliki oleh suatu negara dan pada lanjutannya nilai tukar terhadap mata uang asing cenderung menguat atau apresiasi. Kedua, faktor aliran modal masuk (capital inflow). Semakin besar aliran modal masuk, maka nilai tukar akan cenderung semakin menguat. Aliran modal masuk tersebut dapat berupa pen erimaan hutang luar negeri, penempatan dana jangka pendek oleh pihak asing (portofolio investment) dan investasi langsung pihak asing (foreign direct investment) (Simorangkir dan Suseno, 2004 6).II.4. Financial DeepeningUkuran dari perkembangan intermediasi keuangan biasanya digunakan pengukuran indikator melalui kuantitas, kualitas, dan efisiensi dari jasa intermediasi keuangan (Calderon, 20025). Terdapat beberapa indikator untuk mengetahui seberapa besar tingkat perkembangan sektor keuangan salah satu diantaranya adalah rasio antara aset keuangan dalam negeri terhadap GDP (Muklis, 2005 2).Menurut King dan Levine (1993), Financial deepening means an increase in the money supply of financial assets in the economy, it is important to develop some measures of the widest range of financial assets, including money. Selain itu, King dan Levine merancang 4 ukuran dalam perhitungan perkembangan sektor keuangan. Pertama, ukuran dari kedalaman sektor keuangan adalah rasio dari kewajiban lanc ar (liquid liabilities) dari sistem keuangan terhadap GDP. Kewajiban lancar dalam hal ini adalah M3, namun apabila M3 tidak bisa didapatkan maka digunakan M2. Hal ini sejalan dengan IMF dalam informationbase International Financial Statistic dan juga Slangor (199111). Kedua, adalah rasio dari deposit money bank domestic asset dibagi dengan deposit money bank domestic asset ditambah dengan central bank domestic asset yang menggambarkan institusi keuangan yang lebih spesifik. Ketiga, rasio kredit dari sektor swasta non keuangan dibagi dengan total kredit domestik. Keempat, adalah rasio kredit sektor swasta non-keuangan dibagi dengan GDP. Dua yang terakhir ini menggambarkan ukuran kuangan sektor dan tingkat pinjaman publik (King dan Levine, 1993 4).Penggunaan rasio M2 terhadap GDP sebagai indikator financial deepening juga dibenarkan oleh King dan Levine, (1993 5). Semakin kecil rasio tersebut maka semakin dangkal sektor keuangan suatu negara. Suatu negara dikatakan memiliki sektor ke uangan yang dalam apabila M2 20% dari GDP dan dangkal apabila M2 III. METODOLOGIJenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dan merupakan data adorn, mencakup periode 2000Q1 2006Q4 dan 6 negara yakni Indonesia dan 5 negara mitra dagang utamanya yaitu Amerika Serikat, Jepang, Hongkong, Singapura dan Korea Selatan. Sumber utama data berasal dari International Financial Statistic yang diterbitkan oleh IMF.Teknik estimasi data panel digunakan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh international reserves yang digunakan dalam rangka stabilisasi nilai tukar akibat terms of trade shock. Selain itu exemplification ini juga diperunakan untuk melihat bagaimana peran financial deepening suatu negara dalam stabilisasi nilai tukar ini. influence persamaan yang diestimasi, dikembangkan dari penelitian (Aizenman dan Crichton, 2006), yakni1. simulation international reserves mitigation terms (III.4)2. Model financial deepening mitigation terms Dimana RER adalah nilai tukar riil (Real Exchange Rate) ETOT adalah efektifitas nilai tukar perdagangan yang dinilai dari keterbukaan perdagangan (Trade Openness) yang dikalikan dengan nilai tukar perdagangan (Terms of Trade) reticuloendothelial system adalah cadangan internasional (International reserves) FD adalah kedalaman sektor keuangan (Financial Deepening) i adalah cros contribution indentification t adalah time series identification it adalah Koefisien pengganggu (error terms) 4.Varian pertama dari teknik estimasi data panel adalah pendekatan pooled least(prenominal) square (PLS) yang secara sederhana menggabungkan seluruh data time series dan cross class dan kemudian mengestimasi model dengan menggunakan metode ordinary least square (OLS) 5. Pendekatan kedua adalah fixed effect model (FEM) yang memperhitungkan kemungkinan perbedaan intercept antar individu yang ditunjukkan dengan kehadiran i pada persamaan (III.6). Secara teknis, model dengan fixed effect menambahkan dummy variables sebanyak N- 1 buah ketika terdapat N individu. Pendekatan ketiga adalah ergodic effect model (REM) yang dapat memperbaiki efisiensi proses least square dengan memperhitungkan error dari time series dan cross section.Berbeda dengan FEM, model REM memperlakukan intercept sebagai stochastic variable dengan rata-rata dengan stokastik terms it. Model random effect adalah variasi dari estimasi generalized least square (GLS). Model data panel untuk masing-masing varian teknik tersebut adalah sebagai berikut (Gujarati, 2003 640)a. Pooled Least Square(III.6)b. resolute loading(III.7)c. hit-or-miss Effect(III.8)Pada dasarnya penggunaan metode data panel memiliki beberapa keunggulan (Widarjono, 2005 254). Pertama, panel data mampu memperhitungkan heterogenitas individu secara eksplisit dengan mengijinkan variabel spesifik individu. Kemampuan mengontrol heterogenitas4 Definisi operasional variabel lebih detail dapat dilihat dilampiran IV.A. 5 Lihat Baltagi, 2002 Gujarati, 2003 Maddala 1993 Pindyc k dan Rubinfeld, 1998.individu ini pada gilirannya menjadikan data panel dapat digunakan untuk menguji dan membangun model perilaku yang lebih kompleks. Kedua, jika efek spesifik signifikan berkorelasi dengan variabel penjelas lainnya, penggunaan panel data akan mengurangi masalah omitted variables secara substansial. Ketiga, data panel mendasarkan diri pada observasi cross section yang berulang-ulang (time series), sehingga metode data panel cocok untuk digunakan sebagai study of dynamic adjustment. Keempat, tingginya jumlah observasi memiliki implikasi pada data yang lebih informatif, lebih variatif, kolinearitas antar variabel yang semakin berkurang dan peningkatan derajat kebebasan (degree of freedom), sehingga dapat diperoleh hasil estimasi yang lebih efisien. Kelima, data panel dapat digunakan untuk mempelajari model-model perilaku yang kompleks. Keenam, data panel dapat meminimalisir bias yang mungkin ditimbulkan oleh agregasi data individu. Keunggulan-keunggulan tersebut dia tas memiliki implikasi pada tidak diperlukannya pengujian asumsi klasik dalam model data panel, sesuai apa yang ada dalam beberapa literatur yang digunakan dalam penelitian ini6.Dalam estimasi selanjutnya sebagai persyaratan estimasi regresi data panel, perlu di pilih penggunaan antara pooled least square, random effect model atau fixed effect model. Ketiga model tersebut akan berbeda dalam intrepetasi selanjutnya sehingga perlu dilakukan pemilihan model untuk memperoleh estimasi yang efisien sesuai dengan penggunaan regresi data panel. Pertama uji statistik F digunakan untuk memilih antara metode PLS tanpa variabel dummy atau memilih Fixed Effect. Keduauji Lagrange Multiplier (LM) digunakan untuk memilih antara OLS tanpa variabel dummy atau memilih ergodic Effect. Terakhir, untuk memilih antara Fixed Effect Model (FEM) atau Random Effect Model (REM) digunakan uji yang dikemukakan oleh Hausman.Jika data time series lebih besar dibandingkan data cross section maka teknik efek acak ( REM) kurang tepat atau tidak dapat dipakai untuk mengestimasi suatu model (Telisa, 200430)7. Dalam model penelitian ini teknik Random Effect Model (REM) tidak dapat digunakan, karena pada penelitian ini jumlah time series (28 time series) lebih besar dibandingkan dengan jumlah cross section (6 cross section). Oleh sebab itu pemilihan teknik estimasi dalam penelitian ini hanya memilih diantara dua teknik estimasi yaitu PLS (Pooled Least Square) atau FEM (Fixed Effect Model). Hasil pengujian menyarankan penggunaan Model Fixed Effect (Unrestricted) dalam penelitian ini.6 Lihat Maddala, 1998 Pindyck Rubinfeld, 1991 Greene, 2003 Gujarati, 2003 Widarjono, 2005. 7 IbidIV. HASIL DAN ANALISAIV.1. Model International Reserves Mitigation TermsBerdasarkan hasil pengolahan data dalam tabel III.1. koefisien determsinasi model International Reserves Mitigation Terms untuk keseluruhan negara adalah sebesar 0.999602 sedangkan untuk estimasi spesifik masing-masing negara adalah sebesar 0.999845. Art inya variasi variabel independen dalam model tersebut mampu menjelaskan variasi dari variabel dependen kedua model tersebut masing-masing sebesar 99,96% dan 99,98%. Secara simultan, variabel-variabel yang digunakan dalam estimasi keseluruhan maupun estimasi spesifik memiliki pengaruh yang signifikan, kondisi tersebut dapat diketahui dari nilai Fyang masing-masing sebesar 57441.05 dan 57032.28. Nilai tersebut melebihi nilai kritis yang dipersyaratkan sesuai dengan F-tabel hingga taraf signifikansi 1%. Dengan demikian nilai F Fyang berarti Hditolak. Secara parsial sebagaimana terdapat dalam tabel dibawah menunjukkan pengaruh masing-masing variabel bebas yang signifikan terhadap variabel nilai tukar riil (variabel dependen) pada estimasi secara keseluruhan. Namun untuk estimasi spesifik masing-masing negara hanya variabel efficient terms of trade Indonesia, reserves mitigation terms Indonesia, Korea dan Amerika yang signifikan secara statistik mempengaruhi vriabel real exchange rate.S umber Hasil pengolahan Keterangan * = Signifikan 1% **=Signifikan 5%.Dari estimasi secara keseluruhan dalam tabel diatas terlihat bahwa pengaruh legal terms of trade (ETOT) terhadap real exchange rate (RER) adalah positif. Temuan empiris ini tidak sesuai dengan teori yang digunakan dalam penelitian, yaitu diharapkan bernilai negatif. Dengan asumsi bahwa peningkatan real exchange rate merupakan depresiasi nilai tukar domestik atau apresiasi nilai tukar mitra dagang, maka peningkatan pada effective terms of trade suatu negara terhadap negara-negara mitra dagangnya cenderung meningkatkan (depresiasi) real exchange rate. Rata-rata effective terms of trade keseluruhan negara obyek penelitian adalah 1,82, dengan perubahan pada real exchange rate rata-rata apresiasi sebesar 0,04%.Berdasarkan hasil estimasi menunjukkan bahwa elastisitas real exchange rate terhadap effective terms of trade shock ialah kenaikan effective terms of trade sebesar 1% mempengaruhi real exchange rate sebesar 0.28% . Dapat diartikan bahwa perbaikan effective terms of trade akan menyebabkan mata uang luar negeri mengalami apresiasi terhadap mata uang dalam negeri. Kondisi demikian menggambarkan bahwa keterbukaan perdagangan memiliki sisi negatif yaitu kecenderungan untuk melemahkan nilai tukar suatu negara ketika terjadi penurunan kinerja perekonomian negara mitra dagang tersebut dan dengan dukungan trade openness dan effective terms of trade yang semakin meningkat. Kondisi ini secara aktual dapat digambarkan pada resesi global pada saat ini yang hampir tidak sedikitpun negara yang menuai imbas negatif. Hampir seluruh perekonomian dunia termasuk nilai tukarnya cenderung terdepresiasi dan perekonomian berjalan lambat.Ketidaksesuaian hasil ini dimungkinkan juga dikarenakan kekuatan pasar yang mempengaruhi fluktuasi nilai tukar. Aliran modal jangka pendek, aliran keuangan internasional baik dari pemerintah maupun swasta yang erat kaitannya dengan keterbukaan perekonomian suatu negara memungkinkan berpengaruh pada nilai tukar riil. Besaran (magnitude) effective terms of trade dalam mempengaruhi pasar nilai tukar dapat dikatakan terlalu kecil jika dibandingkan dengan varabel-variabel lain yang berkaitan dengan nilai tukar.Berdasarkan hasil estimasi dapat dikemukakan bahwa peningkatan atau perbaikan pada effective terms of trade suatu negara berdampak pada peningkatan (apresiasi) nilai tukar riil negara lain sebagai mitra dagang utamanya atau penurunan (depresiasi) nilai tukar pada negaranya sendiri. Dapat dikatakan pula bahwa perbaikan yang terjadi pada effective terms of trade suatu negara menguntungkan negara mitra dagangnya dari sisi nilai tukar, namun tidak untuk negaranya sendiri. Hal ini merupakan efek negatif keterbukPerkembanganPerkembanganCADANGAN DEVISA, FINANCIAL DEEPENING DAN STABILISASI NILAI TUKAR RIIL RUPIAH AKIBAT GEJOLAK NILAI TUKAR PERDAGANGANAbstractThese papers analyze the influence of the international reserves and the financial deepening on the real excha nge rate stabilization due to the terms of trade shock. The analysis covers 6 countries with quarterly data (Indonesia, United States, Japan, Hong Kong, Singapore and South Korea during the period of 2000.1 to 2006.4). This research utilizes the international reserves mitigation and the financial deepening mitigation model.This result shows that the reserves mitigation terms variable plays important role as the real exchange rate stabilization regarding the terms of trade shock in a common sample, but not in specific country. The mitigation effect associated with international reserves (buffer stock effect) applies only in South Korea. While for United State and Indonesia mitigation effect associated with international reserves opposite way. Even for Hong Kong, Japan and Singapore, the mitigation effect does not have significant induces real exchange rate stability.Furthermore, the financial deepening mitigation terms variable cannot be treated as the real exchange rate stabilizatio n in a common sample, but not specific country. The mitigation effect associated with financial deepening (shock absorber effect) applies only in United States and Indonesian economic, while for South Korea the mitigation effect associated with the financial deepening works in opposite way. Even for Hong Kong, Japan and Singapore, the mitigation effect of financial deepening does not have significant induces real exchange rate stability.In Indonesian economic, the financial deepening is more effective than the international reserve to create the real exchange rate stability. The shock absorber effect in Indonesia is more effective than the buffer stock effect to stabilize the real exchange rate due to the terms of trade shock.JEL Classification E44, F31, F32KeywordsInternational reserves, buffer stock, financial deepening, shock absorber, terms of trade shock, real exchange rate.I. PENDAHULUANPerkembangan ekonomi Indonesia dewasa ini menunjukkan semakin terintegrasi dengan perekonom ian dunia. Hal ini merupakan konsekuensi dari dianutnya sistem perekonomian terbuka yang dalam aktivitasnya selalu berhubungan dan tidak lepas dari fenomena hubungan internasional. Adanya keterbukaan perekonomian ini memiliki dampak pada perkembangan neraca pembayaran suatu negara yang meliputi arus perdagangan dan lalu lintas modal terhadap luar negeri suatu negara.Salah satu bentuk aliran modal yang masuk ke dalam negeri yaitu dapat berupa devisa yang berasal dari perdagangan internasional yang dilakukan oleh negara tersebut. Meningkatnya ekspor suatu negara akan membawa keuntungan yaitu kenaikan pendapatan, kenaikan devisa, transfer modal dan makin banyaknya kesempatan kerja. Demikian pula meningkatnya impor suatu negara akan memberikan lebih banyak alternatif barang-barang yang dapat dikonsumsi dan terpenuhinya kebutuhan bahan-bahan baku penolong serta barang modal untuk kebutuhan industri di negara-negara tersebut dan transfer teknologi.Perdagangan internasional akan terjadi pa da suatu perbandingan harga tertentu yaitu antara harga ekspor dan harga impor yang sering disebut nilai tukar perdagangan (terms of trade, TOT). Nilai tukar perdagangan besar sekali pengaruhnya terhadap kesejahteraan suatu bangsa dan juga sebagai pengukur posisi perdagangan luar negeri suatu bangsa. TOT yang disimbolkan dengan N dihitung sebagai perbandingan antara indeks harga ekspor (Px) dengan indeks harga impor (Pm) atau N = Px/Pm (Nopirin 1992 71). Kenaikan N menunjukkan perbaikan di dalam Terms of Trade. Perbaikan terms of trade ini dapat timbul sebagai akibat nilai perubahan harga ekspor yang lebih besar realatif terhadap harga impor.Perbaikan terms of trade akan meningkatkan pendapatan negara tersebut dari perdagangan demikian sebaliknya. Selain mempengaruhi pendapatan negara, pergerakan TOT juga mempengaruhi nilai tukar riil, (Mankiw, 2000 195). Upaya untuk mengatasi pengaruh memburuknya terms of trade terhadap nilai tukar ini dapat menggunakan cadangan devisa (internation al reserves) yang dimiliki negara yang bersangkutan. Hal ini dibuktikan oleh penelitian Aizenman and Crichton (2006), menyebutkan bahwa negara-negara yang mengekspor barangbarang sumberdaya alam memiliki volatilitas terms of trade yang 3 kali lebih volatil dibandingkan negara-negara yang mengekspor barang manufaktur. Selain besaran pergerakan TOT, volatilitas ini juga mempengaruhi nilai tukar riil suatu negaraPada dasarnya international reserves berfungsi sebagai buffer stock untuk berjaga-jaga guna menghadapi ketidakpastian keadaan yang akan datang. Sehingga, apabila terjadi depresiasi nilai tukar riil akibat memburuknya terms of trade maka disitulah international reserves berfungsi sebagai penstabil. Perbaikan terms of trade akan meningkatkan aliran modal masuk sehingga akan kembali mendorong apresiasi nilai tukar riil.Seperti halnya penelitian yang dilakukan oleh Rajan dan Siregar (2004), diperoleh bahwa reserves merupakan kunci utama dari suatu negara untuk dapat menghindari kri sis ekonomi dan keuangan. Terutama bagi negara-negara dengan perekonomian yang terbuka dimana aliran modal internasional adalah volatil atau rentan terhadap terjadinya shock yang merambat dari negara lain (contagion effect). Bahwa dengan melihat pengalaman krisis yang terjadi pada tahun 1997, negara yang memiliki reserves yang besar dapat menghindari contagion effect dari krisis dengan lebih baik dibandingkan dengan negara yang memiliki reserves yang kecil.Upaya untuk mengatasi gejolak nilai tukar akibat terms of trade shock selain dengan international reserves juga dapat diatasi dengan mengukur financial deepening (kedalaman sektor keuangan) suatu negara. Financial deepening diukur melalui rasio M2 dibagi GDP (Gross Domestic Product). Penggunaan rasio ini dikarenakan merupakan rasio paling umum yang digunakan untuk mengukur perkembangan sektor keuangan suatu negara. Hasil rasio ini akan menunjukkan rasio penggunaan M2 untuk menghasilkan setiap GDP. Semakin kecil dalam rasio tersebu t menunjukkan semakin dangkal sektor keuangan suatu negara dan semakin besar rasio tersebut menunjukkan sektor keuangan negara tersebut semakin dalam.Suatu negara dengan rasio financial deepening yang besar cederung mengurangi peran international reserves sebagai penstabil nilai tukar riil. Hal ini dikarenakan negara dengan rasio financial deepening yang besar dapat dikatakan telah memiliki pertumbuhan ekonomi yang sudah baik sehingga negara tersebut dapat mengatasi gejolak nilai tukar akibat terms of trade shock dengan penyesuaian otomatis melalui mekanisme pasar, Aizenman dan Crichton (2006).Karakteristik Indonesia sebagai small open economy yang menganut sistem devisa bebas dan sistem nilai tukar mengambang (free floating) menyebabkan pergerakan nilai tukar di pasar rentan oleh pengaruh faktor ekonomi dan non-ekonomi. Untuk mengurangi gejolak nilai tukar yang berlebihan maka pelaksanaan intervensi menjadi sangat penting terutama untuk menjaga stabilitas nilai tukar pada saat tert entu yang benar-benar dibutuhkan agar dapat memberikan kepastian bagi dunia usaha. Salah satu bentuk intervensi itu adalah dengan menggunakan international reserves dan ini sejalan dengan argumentasi Aizenman,dkk (2004) bahwa suatu negara yang menerapkan sistem nilai tukar mengambang bebas akan cenderung mengurangi permintaan international reserves-nya.Di Indonesia, Bank Indonesia sejauh ini berupaya untuk mengoptimalkan berbagai fasilitas atau insentif agar semakin banyak eksportir yang bersedia menyerahkan devisa hasil ekspornya ke Bank Indonesia (Goeltom dan Zulverdi, 1998). Bahkan dalam masa krisis pasar modal global 2008 ini, Bank Indonesia mewajibkan pengguna valas untuk melaporkan peruntukannya jika melebihi US$10.000 per bulan.Permasalahan mendasar yang diangkat dalam penelitian ini diantaranya 1) Bagaimanakah pengaruh international reserves dalam perannya sebagai penstabil nilai tukar riil akibat terms of trade shock. 2) Bagaimanakah pengaruh financial deepening dalam peran nya sebagai penstabil nilai tukar riil akibat terms of trade shock. Kedua permasalahan tersebut akan dibahas bagaimanakah pengaruhnya di keseluruhan obyek penelitian dan juga secara spesifik setiap Negara untuk memperoleh perbandingan antar Negara, khususnya antara Indonesia dengan Negara-negara mitra dagang utama (Amerika serikat, Jepang, Singapura, Korea Selatan dan Hongkong).II. TEORIII.1. International ReservesThe need of a central bank for international reserves is similar to an individuals desire to hold cash balances (currency and checkable deposits) (Carbaugh, 2004 513). Dari pernyataan tersebut dapat disimpulkan bahwa kebutuhan international reserves bagi suatu negara mempunyai tujuan dan manfaat seperti halnya manfaat kekayaan bagi suatu individu. Motif kepemilikan international reserves dapat disamakan dengan motif seseorang untuk memegang uang yaitu untuk motif transaksi, motif berjaga-jaga dan motif spekulasi. Motif transaksi antara lain untuk membiayai transaksi impor yang dilakukan oleh pemerintah dalam rangka mendukung proses pembangunan, motif berjaga-jaga berkaitan dengan mengelola nilai tukar, serta motif yang ketiga adalah untuk lebih memenuhi kebutuhan diversifikasi kekayaan (memperoleh return dari kegiatan investasi dengan international reserves (Gandhi, 2006 1).Jhingan (2001) menyatakan bahwa International liquidity (generally used as a synonym for international reserves) is defined as the aggregate stock of internally acceptable assets held by the central bank to settle a deficit in a countrys balance of payments. International reserves merupakan asset dari bank sentral yang dipergunakan untuk mengatasi ketidakseimbangan neraca pembayaran. Definisi tersebut senada dengan konsep International Reserves and Foreign Currency Lliquidity (IRFCL) yang dikeluarkan oleh IMF bahwa international reserves didefinisikan sebagai seluruh aktiva luar negeri yang dikuasai oleh otoritas moneter dan dapat digunakan setiap waktu guna membiayai ketidakseimb angan neraca pembayaran atau dalam rangka stabilitas moneter 3.3 Guidelines for International Reserves and Foreign Currency Liquidity, IMF, 2001.Sedangkan menurut Salvatore (1996 513), bahwa international reserves merupakan asset-asset likuid dan berharga tinggi yang dimiliki suatu negara yang nilainya diakui atau diterima oleh masyarakat internasional dan dapat dipakai sebagai alat-alat pembayaran yang sah bagi pemerintah atau negara yang merupakan pemiliknya dalam mengadakan transaksi-transaksi atau pembayaran internasional. Selain untuk tujuan stabilisasi nilai tukar, terkait dengan neraca pembayaran international reserves dapat digunakan untuk membiayai impor dan membayar kewajiban luar negeri. Besar kecilnya akumulasi international reserves suatu negara biasanya ditentukan oleh kegiatan perdagangan (ekspor dan impor) serta arus modal negara tersebut.Kecukupan international reserves ditentukan oleh besarnya kebutuhan impor dan sistem nilai tukar yang digunakan. Dalam sistem nila i tukar yang mengambang bebas, fungsi international reserves adalah untuk menjaga stabilitas nilai tukar hanya terbatas pada tindakan untuk mengurangi fluktuasi nilai tukar yang terlalu tajam. Oleh karena itu, international reserves yang dibutuhkan tidak perlu sebesar international reserves yang dibutuhkan apabila negara tersebut mengadopsi sistem nilai tukar tetap. Wujud utama dari international reserves adalah emas, hard currencies yang pada umumnya dalam bentuk empat jenis mata uang utama yang dianggap paling berpengaruh di dunia, yaitu US dollar, Euro, Poundsterling dan Yen serta surat-surat berharga terbitan IMF yang biasa disebut sebagai Special Drawing Rights (SDRs). Penjelasan lebih rinci mengenai komponen international reserves sebagaimana dijelaskan oleh Gandhi (2006 4).Berkaitan dengan sifat dari rezim nilai tukar (sistem nilai tukar tetap, mengambang dan mengambang terkendali) di negara yang menganut sistem nilai tukar tetap pada umumnya memerlukan international reserves yang besar untuk mempertahankan nilai tukar pada level yang ditetapkan. Hal ini dikarenakan oleh ketakutan negara itu akan ketidakpastian dalam sistem nilai tukar mengambang bebas yang diterapkannya. Sehingga, sebagai upaya untuk berjagajaga dalam menghadapi fluktuasi nilai tukarnya otoritas moneter negara tersebut membutuhkan international reserves dalam jumlah yang dianggap memadai guna stabilisasi nilai tukar.Pada sistem nilai tukar mengambang, terjadinya pergerakan nilai tukar dapat diatasi sendiri oleh mekanisme pasar, sehingga jumlah international reserves yang dibutuhkan tidak sebanyak yang dibutuhkan oleh suatu negara dengan sistem nilai tukar tetap yang rigid. Menurut Carbaugh (2004 516), tujuan utama dari international reserves adalah untuk memfasilitasi pemerintah dalam melakukan intervensi pasar sebagai upaya untuk menstabilkan nilai tukar. Sehingga, suatu negara dengan aktivitas stabilisasi yang aktif memerlukan jumlah international reserves yang besar pula.Keterbukaan perekonomian suatu negara tercermin dengan semakin besarnya transaksi perdagangan dan aliran modal antar negara. Semakin terbuka perekonomian suatu negara kebutuhan international reserves-nya cenderung semakin besar guna membiayai transaksi perdagangan. Parameter yang biasa dipakai untuk mengukur kecukupan international reserves sehubungan dengan transaksi perdagangan antar negara adalah marginal propensity to import. Semakin besar angka propensity tersebut menunjukkan semakin besarnya kebutuhan international reserves yang harus dimiliki dan semakin kecil angka propensity tersebut menunjukkan semakin kecilnya kebutuhan international reserves yang harus dimiliki (Gandhi, 2006 11). Dengan tersedianya international reserves yang mencukupi maka apabila suatu negara mengahadapi kondisi terms of trade yang buruk yang kemudian akan berpengaruh pada nilai tukar riilnya maka international reserves dapat berperan sebagai absorber.II.2. Nilai Tukar Perdagangan (Terms of Trade)Terdapat beberap a konsep tentang TOT. Konsep pertama merupakan konsep yang paling umum digunakan, yaitu net barter terms of trade atau juga dapat disebut commodity terms of trade. Net barter terms of trade adalah perbandingan antara indeks harga ekspor dengan indeks harga impor. Kenaikan ekspor menunjukkan perbaikan di dalam nilai tukar perdagangan, artinya untuk sejumlah tertentu ekspor dapat diperoleh jumlah impor yang lebih banyak dengan melalui hubungan harga (Nopirin, 1995 71).Forumulasinya dapat dituliskan dengan rumus sebagai berikut(III.1)Dimana, Px adalah Indeks harga ekspor Pm adalah Indeks harga impor dan 100 adalah Indeks tahun dasar. Bila N 100 atau terjadi kenaikan net barter terms of trade maka berarti terjadi perkembangan perdagangan luar negeri yang positif karena dengan nilai ekspor tertentu diperoleh nilai impor yang lebih besar (Hady, 200177).Konsep kedua adalah gross barter terms of trade, merupakan perbandingan antara indeks volume impor dengan indeks volume ekspor. Konsep ini menjadi tidak penting karena kurang memberikan gambaran tentang perubahan harga. Oleh karena itu, apabila konsep terms of trade tanpa diberi penjelasan apa-apa maka yang dimaksud adalah konsep net barter terms of trade.Konsep ketiga adalah income terms of trade yang dapat dituliskan dengan rumus sebagai berikut (III.2)Dimana N adalah net barter terms of trade Px adalah Indeks harga ekspor Pm adalah Indeks harga impor dan Qx adalah Indeks kuantitas ekspor.Berdasarkan konsep ini, kenaikan income terms of trade menunjukkan bahwa suatu negara dapat memperoleh jumlah impor yang lebih besar dengan dasar kenaikan nilai ekspornya. Bagi negara-negara yang sedang berkembang, selain variabel harga juga sangat penting untuk menilai terms of trade ini dengan mempertimbangkan volume ekspornya karena kenaikan harga ekspor yang tinggi mungkin diimbangi dengan turunnya volume ekspor.Perbaikan TOT dapat timbul sebagai akibat (1) harga ekspor naik sedang harga impor tetap (2) harga ekspor tetap sedan g harga impor turun (3) harga ekspor naik dengan proporsi yang lebih besar daripada naiknya harga impor (4) harga ekspor turun dengan proporsi yang lebih kecil daripada turunnya harga impor.Mekanisme bagaimana TOT dapat berpengaruh pada nilai tukar riil adalah dapat dilihat dari sebuah mekanisme sederhana yaitu perbaikan TOT akan meningkatkan aliran modal masuk yang berasal dari perdagangan yang selanjutnya dapat mengapresiasi nilai tukar riil dan sebaliknya. Memburuknya TOT akan mengakibatkan permintaan valuta asing meningkat sehingga akan mendepresiasi nilai tukar riil.Terkait dengan jenis produksi yang diperdagangkan, maka secara umum nilai tukar perdagangan komoditi (commodity terms of trade atau net barter terms of trade) negaranegara berkembang cenderung mengalami kemerosotan dari waktu ke waktu. Salah satu penyebab utamanya adalah sebagian besar atau bahkan semua kenaikan produktivitas yang terjadi di negara-negara maju dialirkan ke para pekerjanya dalam bentuk upah dan penda patan yang lebih tinggi, sedangkan sebagian besar atau seluruh kenaikan produktivitas yang berlangsung di negara-negara berkembang diwujudkan sebagai harga-harga produk yang lebih murah (Salvatore, 1996 431).II.3. Nilai Tukar Riil (Real Exchange Rate) dan Pasar ValasSetiap negara memiliki sebuah mata uang yang menunjukkan harga-harga barang dan jasa. Pengertian nilai tukar valuta asing adalah Exchange rate is the price of one nations money in terms of another nations money. The nominal exchange rate is usually called the exchange rate. Menurut definisi tersebut nilai tukar diartikan sebagai harga suatu mata uang terhadap mata uang negara lain. Nilai tukar nominal biasa disebut nilai tukar (exchange rate) (Pugel, 2004). Menurut Mankiw, nilai tukar nominal adalah harga relatif dimana seseorang dapat memperdagangkan mata uang suatu negara dengan mata uang lainnya (Mankiw, 2000 200).Dengan menggunakan suatu indeks harga untuk Indonesia (P), sebuah indeks harga untuk harga-harga di luar negeri (P*) dan nilai tukar nominal antara rupiah dengan mata uang asing (e), akan dapat diukur nilai tukar riil keseluruhan antara Indonesia dengan negara-negara lain sebagai berikut Nilai Tukar Riil = (e x P) / P* (III.3)Terdapat paling tidak 3 faktor utama yang mempengaruhi permintaan valuta asing. Pertama, faktor pembayaran impor. Semakin tinggi impor barang dan jasa, maka semakin besar permintaan terhadap valuta asing sehingga nilai tukar akan cenderung melemah. Kedua, faktor aliran modal keluar (capital outflow). Semakin besar aliran modal keluar, maka semakin besar permintaan valuta asing dan pada kelanjutannya akan memperlemah nilai tukar. Aliran modal keluar meliputi pembayaran hutang penduduk Indonesia (baik swasta dan pemerintah) kepada pihak asing dan penempatan dana penduduk Indonesia ke luar negeri. Ketiga, kegiatan spekulasi. Semakin banyak kegiatan spekulasi valuta asing yang dilakukan oleh spekulan, maka semakin besar permintaan terhadap valuta asing sehingga mempe rlemah nilai tukar mata uang lokal terhadap mata uang asing.Sementara itu, penawaran valuta asing dipengaruhi oleh dua faktor utama. Pertama, faktor penerimaan hasil ekspor. Semakin besar volume penerimaan ekspor barang dan jasa, maka semakin besar jumlah valuta asing yang dimiliki oleh suatu negara dan pada lanjutannya nilai tukar terhadap mata uang asing cenderung menguat atau apresiasi. Kedua, faktor aliran modal masuk (capital inflow). Semakin besar aliran modal masuk, maka nilai tukar akan cenderung semakin menguat. Aliran modal masuk tersebut dapat berupa penerimaan hutang luar negeri, penempatan dana jangka pendek oleh pihak asing (portofolio investment) dan investasi langsung pihak asing (foreign direct investment) (Simorangkir dan Suseno, 2004 6).II.4. Financial DeepeningUkuran dari perkembangan intermediasi keuangan biasanya digunakan pengukuran indikator melalui kuantitas, kualitas, dan efisiensi dari jasa intermediasi keuangan (Calderon, 20025). Terdapat beberapa indikat or untuk mengetahui seberapa besar tingkat perkembangan sektor keuangan salah satu diantaranya adalah rasio antara aset keuangan dalam negeri terhadap GDP (Muklis, 2005 2).Menurut King dan Levine (1993), Financial deepening means an increase in the money supply of financial assets in the economy, it is important to develop some measures of the widest range of financial assets, including money. Selain itu, King dan Levine merancang 4 ukuran dalam perhitungan perkembangan sektor keuangan. Pertama, ukuran dari kedalaman sektor keuangan adalah rasio dari kewajiban lancar (liquid liabilities) dari sistem keuangan terhadap GDP. Kewajiban lancar dalam hal ini adalah M3, namun apabila M3 tidak bisa didapatkan maka digunakan M2. Hal ini sejalan dengan IMF dalam database International Financial Statistic dan juga Slangor (199111). Kedua, adalah rasio dari deposit money bank domestic asset dibagi dengan deposit money bank domestic asset ditambah dengan central bank domestic asset yang menggamb arkan institusi keuangan yang lebih spesifik. Ketiga, rasio kredit dari sektor swasta non keuangan dibagi dengan total kredit domestik. Keempat, adalah rasio kredit sektor swasta non-keuangan dibagi dengan GDP. Dua yang terakhir ini menggambarkan ukuran kuangan sektor dan tingkat pinjaman publik (King dan Levine, 1993 4).Penggunaan rasio M2 terhadap GDP sebagai indikator financial deepening juga dibenarkan oleh King dan Levine, (1993 5). Semakin kecil rasio tersebut maka semakin dangkal sektor keuangan suatu negara. Suatu negara dikatakan memiliki sektor keuangan yang dalam apabila M2 20% dari GDP dan dangkal apabila M2 III. METODOLOGIJenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dan merupakan data panel, mencakup periode 2000Q1 2006Q4 dan 6 negara yakni Indonesia dan 5 negara mitra dagang utamanya yaitu Amerika Serikat, Jepang, Hongkong, Singapura dan Korea Selatan. Sumber utama data berasal dari International Financial Statistic yang diterbitkan oleh IMF.Te knik estimasi data panel digunakan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh international reserves yang digunakan dalam rangka stabilisasi nilai tukar akibat terms of trade shock. Selain itu model ini juga diperunakan untuk melihat bagaimana peran financial deepening suatu negara dalam stabilisasi nilai tukar ini. Model persamaan yang diestimasi, dikembangkan dari penelitian (Aizenman dan Crichton, 2006), yakni1. Model international reserves mitigation terms (III.4)2. Model financial deepening mitigation terms Dimana RER adalah nilai tukar riil (Real Exchange Rate) ETOT adalah efektifitas nilai tukar perdagangan yang dinilai dari keterbukaan perdagangan (Trade Openness) yang dikalikan dengan nilai tukar perdagangan (Terms of Trade) RES adalah cadangan internasional (International reserves) FD adalah kedalaman sektor keuangan (Financial Deepening) i adalah crossection indentification t adalah time series identification it adalah Koefisien pengganggu (error terms) 4.Varian pertama da ri teknik estimasi data panel adalah pendekatan pooled least square (PLS) yang secara sederhana menggabungkan seluruh data time series dan cross section dan kemudian mengestimasi model dengan menggunakan metode ordinary least square (OLS) 5. Pendekatan kedua adalah fixed effect model (FEM) yang memperhitungkan kemungkinan perbedaan intercept antar individu yang ditunjukkan dengan kehadiran i pada persamaan (III.6). Secara teknis, model dengan fixed effect menambahkan dummy variables sebanyak N-1 buah ketika terdapat N individu. Pendekatan ketiga adalah random effect model (REM) yang dapat memperbaiki efisiensi proses least square dengan memperhitungkan error dari time series dan cross section.Berbeda dengan FEM, model REM memperlakukan intercept sebagai random variable dengan rata-rata dengan stokastik terms it. Model random effect adalah variasi dari estimasi generalized least square (GLS). Model data panel untuk masing-masing varian teknik tersebut adalah sebagai berikut (Gujarat i, 2003 640)a. Pooled Least Square(III.6)b. Fixed Effect(III.7)c. Random Effect(III.8)Pada dasarnya penggunaan metode data panel memiliki beberapa keunggulan (Widarjono, 2005 254). Pertama, panel data mampu memperhitungkan heterogenitas individu secara eksplisit dengan mengijinkan variabel spesifik individu. Kemampuan mengontrol heterogenitas4 Definisi operasional variabel lebih detail dapat dilihat dilampiran IV.A. 5 Lihat Baltagi, 2002 Gujarati, 2003 Maddala 1993 Pindyck dan Rubinfeld, 1998.individu ini pada gilirannya menjadikan data panel dapat digunakan untuk menguji dan membangun model perilaku yang lebih kompleks. Kedua, jika efek spesifik signifikan berkorelasi dengan variabel penjelas lainnya, penggunaan panel data akan mengurangi masalah omitted variables secara substansial. Ketiga, data panel mendasarkan diri pada observasi cross section yang berulang-ulang (time series), sehingga metode data panel cocok untuk digunakan sebagai study of dynamic adjustment. Keempat, ti ngginya jumlah observasi memiliki implikasi pada data yang lebih informatif, lebih variatif, kolinearitas antar variabel yang semakin berkurang dan peningkatan derajat kebebasan (degree of freedom), sehingga dapat diperoleh hasil estimasi yang lebih efisien. Kelima, data panel dapat digunakan untuk mempelajari model-model perilaku yang kompleks. Keenam, data panel dapat meminimalisir bias yang mungkin ditimbulkan oleh agregasi data individu. Keunggulan-keunggulan tersebut diatas memiliki implikasi pada tidak diperlukannya pengujian asumsi klasik dalam model data panel, sesuai apa yang ada dalam beberapa literatur yang digunakan dalam penelitian ini6.Dalam estimasi selanjutnya sebagai persyaratan estimasi regresi data panel, perlu di pilih penggunaan antara pooled least square, random effect model atau fixed effect model. Ketiga model tersebut akan berbeda dalam intrepetasi selanjutnya sehingga perlu dilakukan pemilihan model untuk memperoleh estimasi yang efisien sesuai dengan pengg unaan regresi data panel. Pertama uji statistik F digunakan untuk memilih antara metode PLS tanpa variabel dummy atau memilih Fixed Effect. Keduauji Lagrange Multiplier (LM) digunakan untuk memilih antara OLS tanpa variabel dummy atau memilih Random Effect. Terakhir, untuk memilih antara Fixed Effect Model (FEM) atau Random Effect Model (REM) digunakan uji yang dikemukakan oleh Hausman.Jika data time series lebih besar dibandingkan data cross section maka teknik efek acak (REM) kurang tepat atau tidak dapat dipakai untuk mengestimasi suatu model (Telisa, 200430)7. Dalam model penelitian ini teknik Random Effect Model (REM) tidak dapat digunakan, karena pada penelitian ini jumlah time series (28 time series) lebih besar dibandingkan dengan jumlah cross section (6 cross section). Oleh sebab itu pemilihan teknik estimasi dalam penelitian ini hanya memilih diantara dua teknik estimasi yaitu PLS (Pooled Least Square) atau FEM (Fixed Effect Model). Hasil pengujian menyarankan penggunaan M odel Fixed Effect (Unrestricted) dalam penelitian ini.6 Lihat Maddala, 1998 Pindyck Rubinfeld, 1991 Greene, 2003 Gujarati, 2003 Widarjono, 2005. 7 IbidIV. HASIL DAN ANALISAIV.1. Model International Reserves Mitigation TermsBerdasarkan hasil pengolahan data dalam tabel III.1. koefisien determsinasi model International Reserves Mitigation Terms untuk keseluruhan negara adalah sebesar 0.999602 sedangkan untuk estimasi spesifik masing-masing negara adalah sebesar 0.999845. Artinya variasi variabel independen dalam model tersebut mampu menjelaskan variasi dari variabel dependen kedua model tersebut masing-masing sebesar 99,96% dan 99,98%. Secara simultan, variabel-variabel yang digunakan dalam estimasi keseluruhan maupun estimasi spesifik memiliki pengaruh yang signifikan, kondisi tersebut dapat diketahui dari nilai Fyang masing-masing sebesar 57441.05 dan 57032.28. Nilai tersebut melebihi nilai kritis yang dipersyaratkan sesuai dengan F-tabel hingga taraf signifikansi 1%. Dengan demiki an nilai F Fyang berarti Hditolak. Secara parsial sebagaimana terdapat dalam tabel dibawah menunjukkan pengaruh masing-masing variabel bebas yang signifikan terhadap variabel nilai tukar riil (variabel dependen) pada estimasi secara keseluruhan. Namun untuk estimasi spesifik masing-masing negara hanya variabel effective terms of trade Indonesia, reserves mitigation terms Indonesia, Korea dan Amerika yang signifikan secara statistik mempengaruhi vriabel real exchange rate.Sumber Hasil pengolahan Keterangan * = Signifikan 1% **=Signifikan 5%.Dari estimasi secara keseluruhan dalam tabel diatas terlihat bahwa pengaruh effective terms of trade (ETOT) terhadap real exchange rate (RER) adalah positif. Temuan empiris ini tidak sesuai dengan teori yang digunakan dalam penelitian, yaitu diharapkan bernilai negatif. Dengan asumsi bahwa peningkatan real exchange rate merupakan depresiasi nilai tukar domestik atau apresiasi nilai tukar mitra dagang, maka peningkatan pada effective terms of trade suatu negara terhadap negara-negara mitra dagangnya cenderung meningkatkan (depresiasi) real exchange rate. Rata-rata effective terms of trade keseluruhan negara obyek penelitian adalah 1,82, dengan perubahan pada real exchange rate rata-rata apresiasi sebesar 0,04%.Berdasarkan hasil estimasi menunjukkan bahwa elastisitas real exchange rate terhadap effective terms of trade shock ialah kenaikan effective terms of trade sebesar 1% mempengaruhi real exchange rate sebesar 0.28%. Dapat diartikan bahwa perbaikan effective terms of trade akan menyebabkan mata uang luar negeri mengalami apresiasi terhadap mata uang dalam negeri. Kondisi demikian menggambarkan bahwa keterbukaan perdagangan memiliki sisi negatif yaitu kecenderungan untuk melemahkan nilai tukar suatu negara ketika terjadi penurunan kinerja perekonomian negara mitra dagang tersebut dan dengan dukungan trade openness dan effective terms of trade yang semakin meningkat. Kondisi ini secara aktual dapat digambarkan pada resesi gl obal pada saat ini yang hampir tidak sedikitpun negara yang menuai imbas negatif. Hampir seluruh perekonomian dunia termasuk nilai tukarnya cenderung terdepresiasi dan perekonomian berjalan lambat.Ketidaksesuaian hasil ini dimungkinkan juga dikarenakan kekuatan pasar yang mempengaruhi fluktuasi nilai tukar. Aliran modal jangka pendek, aliran keuangan internasional baik dari pemerintah maupun swasta yang erat kaitannya dengan keterbukaan perekonomian suatu negara memungkinkan berpengaruh pada nilai tukar riil. Besaran (magnitude) effective terms of trade dalam mempengaruhi pasar nilai tukar dapat dikatakan terlalu kecil jika dibandingkan dengan varabel-variabel lain yang berkaitan dengan nilai tukar.Berdasarkan hasil estimasi dapat dikemukakan bahwa peningkatan atau perbaikan pada effective terms of trade suatu negara berdampak pada peningkatan (apresiasi) nilai tukar riil negara lain sebagai mitra dagang utamanya atau penurunan (depresiasi) nilai tukar pada negaranya sendiri. Dapat dikatakan pula bahwa perbaikan yang terjadi pada effective terms of trade suatu negara menguntungkan negara mitra dagangnya dari sisi nilai tukar, namun tidak untuk negaranya sendiri. Hal ini merupakan efek negatif keterbuk

Female Genital Mutiliation

Female venereal MutiliationFemale venereal MutilationAccording to the definition of the human Health Organization (WHO), Female Genital Mutilation (FGM), in like manner known as female genital cutting and female circumcision, means bug outial or eject non-therapeutic removal or injury of each of the external female genitals for religious or heathen reasons (utz-billing Kentenich 225). FGM is an injury, physical and work forcetal harm towards women and girls. Female Genital Mutilation has existed for over two thousand course of studys, and over 125 million women and girls go experienced FGM in about 30 countries (Wilson 2013). It happens to 2 million girls every year (utz-billing Kentenich 226). FGM is actioned mainly in Africa. (utz-billing Kentenich 226).A narrative coming from the article from Bulletin of the World Health Organization describes a real story, I was in effect(p) heptad years old when I was cut, said Leyla Hussein, a British woman of Somali origin. The first thing I hears was my sister screaming. Then it was my turn. Four women held me overcome while they cut my clitoris. I felt every single cut. The pain was so intense I blacked out. (Shetty,Priya 6).Instruments that are used to execute FGM are unsterilized knives, razors, scalpels, pieces of broken glass, and so forth, or sterilized instruments under medical conditions (utz-billing Kentenich 226). The ages of girls/women when they undergo circumcision differ regionally (utz-billing Kentenich 225). In Ethiopia and Nigeria, 7- to 8-day-old babies are mutilated. In Somalia, Sudan and Egypt, girls, between 5 and 10 years old, experience circumcision. In near regions in East Africa, women undergo the circumcision during the wedding night, in some regions in westside Africa during their first pregnancy (utz-billing Kentenich 225). in that respect are four types of FGM in place. Type one (clitoridectomy) means removal of the clitoral foreskin type two (excision) stands for remo val of the clitoris with partial or total excision of the labia minor type three (infibulation) stands for removal of the clitoris and the labia minora and majora new(prenominal) types such(prenominal) as pricking, piercing of clitoris or vulva, scraping of the vagina, and so forth, are classified as type four (utz-billing Kentenich 226).Many of women and girls who have undergone some forms of FGM suffer severe mental, physical and cordial consequences. Women go out suffer incompatible types of physical consequences of FGM, such as bleeding, wound infections, sepsis, shock, micturition problems, fractures, and so forth, as well as undertaking chronic physical problems like anemia, infections of the urinary tract, incontinence, infertility, pain, stop problems, dyspareunia, and so on (utz-billing Kentenich 225). Mental consequences of women after undergoing FGM include the feelings of incompleteness, fear, inferiority and suppression that have a great impact on the whole life of women (utz-billing Kentenich 227). FGM besides causes sexual problems such as loss of sexual desire caused by dyspareunia and reduced or no ability to have an orgasm are sustain (utz-billing Kentenich 227).According to the record from Utz-billing and Kentenich, women have some symptoms of chronic irritability and nightmares, and woman also have a higher risk for psychiatric diseases such as depressions, psychosis, neurosis and psychosomatic diseases (utz-billing Kentenich 227). Ground on the interview study done by 47 women in Senegal, over 90 % of patients count FGM as a traumatic experience and depict feelings of helplessness, fear, horror and severe pain 78% did non expect the intervention nearly 80% had severe fear or affective disorders after FGM (utz-billing Kentenich 227).FGM is deeply rooted in the tradition and culture of a society (utz-billing Kentenich 225) in some cultures or societies, FGM is being performed since the mists of time. Female Genital Cutting is a social norm, which means that men and women often support FGM without question since it is a conventional apply that has occurred in communities from generations to generations (orchid project website).FGM serves the encouragement of the old family system and hind end be an instrument for birth control (utz-billing Kentenich 226). FGM is considered as being closely connected with cleanliness, virginity, healthiness, beauty and morality (orchid project website). In some societies, the mutilated genital is a symbol of feminity, of transition from girl to woman and of beauty (utz-billing Kentenich 226).In some communities, the girl who does not experience circumcision is considered as smudgy and sexually promiscuous(orchid project website). On the other side, many communities believe that a girl needs to be cut in order to tie well even though mothers do not want their daughters to be mutilated because of her own painful experience, she is less presumable to quit the practice as a result of social sanctions in place (orchid project website). In other words, the girls who are cut will have a good conjugal union because the goal is to guarantee moral behavior and faithfulness of women to their husband, and it also promotes purity and enhances fertility (utz-billing Kentenich 226). On this basis, FGM also serves for protection of the woman from suspicions and disgrace (utz-billing Kentenich 226), and the girls will be thought to be cleaner, more fertile and will be a virgin until her wedding night (orchid project website).In addition, economic reasons play an alpha role in practicing FGM. Parents get money for the pride proportionally to the degree of the operation (utz-billing Kentenich 226). Women who experienced FGM have good incomes and have a high social status (utz-billing Kentenich 226).Based on the research which a total of 500 Nigerian women answered the reasons for FGM done by utz-billing Kentenich, we could know that 95% response that FGM is executed for cultural and traditional reasons 49% said that FGM helps to prevent promiscuity 18% answered that not mutilated vulva is ugly 11% believed that FGM prevents the death of male newborns 9% claimed that the reason to perform FGM is due to pressure of relatives 6% notifyed religious reasons (utz-billing Kentenich 226).Concerning human rights, none of the cultural, religious, or social reasons for the performance of FGM could be accepted, since FGM has no health benefits and always yield women with lifelong physical and emotional trauma, and FGM objects women the right of freedom from bodily detriment.FGM is already condemned by many international organizations the fight to oddover FGM is now global, with international agencies such as WHO, the World Medical Association, the UNESCO, United Nations Childrens Fund (UNICER), and so forth (utz-billing Kentenich 228), and has strong support from governments. Looking back to history, international pressure to end FGM has been aggrandizing since 1997, when the WHO, UNICEF and UNFPA issued a joint statement calling on governments to ban the practice (Shetty,Priya 6). The commitment was renewed in 2008 and, in 2012, the UN General Assembly passed a firmness of purpose to enhance efforts towards the elimination of FGM (Shetty,Priya 6). Great Britain, Sweden, Norway, Denmark and Belgium have specific laws that ban FGM (utz-billing Kentenich 228). Africa, Egypt, Benin, Burkina Faso, Djibouti, Ivory Coast, Ghana, Guinea, Guinea Bisson, Kenya, Niger, Senegal, Zimbabwe, Tanzania, Togo, Uganda and the Central African Republic are in the course of eliminating the practice of FGM with specific laws (utz-billing Kentenich 228). Canada, USA, New Zealand and Australia also have laws against FGM (utz-billing Kentenich 228). For instance, in Germany, FGM is regarded as a simple, dangerous, serious bodily injury, manslaughter, or maltreatment of wards offenders who execute FGM can be sentenced to 15-year bonds (u tz-billing Kentenich 228). Throughout history, the very first international seminar about FGM was held in 1979, recommending the adoption of clear national policies, establishment of national commissions, intensification of general public awareness, and TBA education (Wilson 27). after(prenominal) several decades of doing cross-agency evaluated studies, papers, and articles recommending methods to eliminate FGM, and holding many conferences, sixsome key factors for waiving FGM have become well recognized by NGOs and government bodies as good practice. These six key elements are a non-coercive, non-judgmental human rights approach, community awareness raising of the harmfulness of the practice, the decision to abandon needs to be joint, requirement of community public affirmation of abandonment, intercommunity diffusion of the decision, and a supportive, change-enabling environment (Wilson 27).Based on the six key factors mentioned above, ascertaining the most efficacious and s uitable strategies for eliminating FGM has become a controversial issue referring to moral, disease, and legal models (Wilson 27). Furthermore, tally to Diop, in order to effectively end FGM, human rights-based education programs should be continued, statute against FGM should be enforced and funding both locally and nationally for initiatives to end FGM should be increased (Priya Shetty 7).Adopting a commonly stands, some argue that practicing FGM should be condemned and penalize by legislation however, formal legislation is considered as a poor instrument in terms of cultural change (Wilson 27). Moreover, the legislative approach does not work effectively. The situation is that several sovereign states have legislation which outlaw the practice of FGM, either as a specific criminal act or as an act of bodily hard or injury, and many states have an extraterritoriality clause which makes it unlawful for their citizens to go abroad to let FGM practice (Brown, Katherine, David Beec ham, and Hazel Barrett 3). UKs Female Genital Mutilation Act (2003) only applies to those who have permanent residency rights, so people having temporary residency visas, such as students, undocumented migrants and innovation seekers, and so forth, are uncommitted (Brown, Katherine, David Beecham, and Hazel Barrett 3). Therefore, as Diop said, legislation against FGM should be tougher and be enforced so that FGM can be effectively solved. In other words, what governments should do is to implement appropriate legislation and policies to keep girls from being taken overseas and undergone the circumcision.Simple education campaigns that are designed to impart knowledge on the disadvantageous health outcomes of FGM can be problematic as well, although these education campaigns do a little work (Wilson 27). Women in some countries are not given the same educational opportunities as men. In other words, women have very little power if they want to end the cycle of mutilation, they would be left behind and would be in trouble (Emily Deruy News). Since FGM is deeply rooted in the tradition and culture of a society, women fear that if they do not make their girls cut, these girls would not be good for marriage, which would make their lives be full of exclusion and poverty in many places (Emily Deruy News).Advocating education can be a possible dissolver for ending FGM. Education could lead women to the labor market, which would have an impact on weakening traditional family structures. School should be playing an important part in raising awareness of FGM. An education program adopted by every school can provide a breakthrough in cultural attitudes (Nursing criterion 35). School can also impart knowledge to girls from people from different cultures and from mentors who do not support FGM in the meanwhile, girls may be less likely to continue the cycle of mutilation (Emily Deruy News). Not only women and girls should be educated, but also men and boys should be educ ated. Educating men and boys about the harm and risk of FGM is considerable. One report released by UNICEF presents data demonstrating that in many countries where FGM takes place most women and men think the practice should end (Priya Shetty 6). But the problem is that even though men want the FGM to end but they have to follow it because of social reasons (Emily Deruy News). On this point, the status of women should be increased via education so that women could have abilities to fight for themselves however, increase the status of women is also a complex and deep problem involving culture, societies, and tradition.Public declaration for ending FGM could be a possible solution. According to David Adam, by spread the message of abandonment along their social net whole caboodle, neighboring communities are introduced to the idea of abandonment, often reducing or even removing resistance to the idea (Priya Shetty 7). This solution works effectively. For example, the very first publi c declaration took place in Senegal in 1997, and since then the number of community abandoning FGM has grown exponentially (Orchid attend website). Moreover, communities in Guinea, Somalia and the Gambia have done public declarations of abandoning practice, which is good, and other communities are declaring as well (Orchid Project website).In addition, FGM messaging that encourages abandonment can be introduced in the social media, which could roll attention to people all over the world and let people start focusing on FGM (Orchid Project website). Also religious leaders, government officials, celebrities, and superstars can take good advantage of their influential voices in order to contribute to support FGM abandonment (Orchid Project website).Not only NGOs and governments want to abandon FGM, but also churches in Kenya are uniting in effort to end female genital mutilation. The Kenyan bishops and other faith groups are combined unitedly to form a committee to help to end the p ractice of Female Genital Mutilation (National Catholic Reporter 6). Since the church is interested in promoting values and cultures that will enhance human life, what they have done is to sign the national plan for the clergy to outlaw the execution of FGM, and they consider FGM as a retrogressive practice which degrades a womans life(National Catholic Reporter 6). So the churches in Kenya think that FGM must be stopped. In short, compared to what NGOs and governments have done, churches do not have great influence on ending FGM, but churches play a helpful role in assisting to end FGM.Overall, those people and organizations that do not support FGM are always trying to find some ways to stop FGM however, what they have done does not effectively play a part in ending practices in short term, but their efforts do work. Whereas, the progress in ending FGM is slow. On the basis of data from Priya Shetty, the evaluate of FGM in a few countries are decreasing. In Kenya, these rates in w omen aged 15- to 49- year-old fell from 38% in 1998 to 26% in 2008 in the Central African Republic, rates fell from 43% in 1994 to 24% in 2010 (Shetty,Priya 6).After several decades of effort by every single movement of abandoning Female Genital Mutilation, according to the UNFPA/UNICEF Joint Program, 10,000 communities have abandoned Female Genital Mutilation all over the world, which is a good sign (Orchid Project website). This phenomenon occurs in the countries, such as Senegal, Mauritania, Kenya, Burkina Faso, Ethiopia, and Nigeria (Orchid Project website). This data tells us that attitudes towards FGM have been changing in countries, even though it is not that obvious however, this means even if the execution of FGM is still universal, there is a change in opinions taking place, which could help to pave the way for further action (Orchid Project website). In the light of Orchid Project website, some countries in West Africa made huge progress on FGM abandonment. For instance, over 5,500 villages have abandoned FGM in Senegal (Orchid Project website).It is still sad to know that more than 3 million female infants and children are at risk for undergoing FGM annually (Sipsma 120). The existence of FGM gives these innocent girls and women lifetime pain and injury. I think the existence of FGM is so ridiculous, and it is also ridiculous that women and men in some regions still subject to practice because of tradition, culture, and society, even though they all think FGM should end. Good thing is that some West Africa countries, like Senegal, stop executing FGM and attitudes towards practicing FGM is changing as well. According to this current trend, I could say confidently that ending FGM is a long-term program and is just around the corner, if every single person, NGO, and government continues to work on the projects of ending FGM whole-heartedly.Work CitedBrown, Katherine, David Beecham, and Hazel Barrett. The Applicability Of Behaviour Change In Interventi on Programmes Targeted At Ending Female Genital Mutilation In The EU Integrating Social Cognitive And Community Level Approaches. Obstetrics Gynecology International (2013) 1-12. Academic look for Premier. Web. 12 Dec. 2014.Churches Unite In Effort To End Female Genital Mutilation. National Catholic Reporter 39.26 (2003) 6. Academic Search Premier. Web. 12 Dec. 2014.Emily Deruy, How Realistic are the New Solutions to the Female Genital Mutilation Epidemic? ABC News (2013). http//abcnews.go.com/ABC_Univision/News/realistic-solutions-female-genital-mutilation/story?id=19750777singlePage=true Web. 11 Dec. 2014Orchid Project, http//orchidproject.org/category/about-fgc/why-fgc-happens/Shetty, Priya. Slow Progress In Ending Female Genital Mutilation. Bulletin Of The World Health Organization 92.1 (2014) 6-7. Academic Search Premier. Web. 10 Dec. 2014.Sipsma, Heather L., et al. Female Genital Cutting contemporary Practices And Beliefs In Western Africa. Bulletin Of The World Health Org anization 90.2 (2012) 120-127F. Academic Search Premier. Web. 12 Dec. 2014.Utz-Billing, I., and H. Kentenich. Female Genital Mutilation An Injury, Physical And Mental Harm. Journal Of psychoneurotic Obstetrics Gynecology 29.4 (2008) 225-229. Academic Search Premier. Web. 10 Dec. 2014.Wilson, Ann-Marie. How The Methods Used To Eliminate Foot Binding In China Can Be Employed To rid of Female Genital Mutilation. Journal Of Gender Studies 22.1 (2013) 17-37. Academic Search Premier. Web. 10 Dec. 2014.

United Parcel Service - UPS Essay -- essays research papers

United Parcel ServiceExecutive SummaryUPS has announced that after much than 90 years as a private company, it was intend an initial public offering to become a publicly traded company. In response to this, we depart first analyze UPSs pipeline strategy and its sustainability of its current performance. Then we will look at recognise factors to estimate the UPSs commercialise capitalisation value using FedExs multiples as well up as best in breed company grants. From this, we concluded that UPSs IPO should fabricate a market capitalisation for UPS between $17,520 million and $30,415 million. ratingUPS is the largest parcel manner of speaking service in the world. They also help their customers its customers with supply chain management, logistics, and fiscal services. UPS drug abused to be a trucking company with technology, at one time its a technology company with trucks. One of the UPSs key success factors is the steering they manage their operations. Their carefully designed sackwork of vehicles, sorting facilities, and hubs combine with their IT system, allows them to pick up 13 million packages each day from 2 million addresses for delivery to over 6 million commercial and residential addresses oecumenic with highest levels of reliability, efficiency, and speed. Also the integration of its air and ground operations gave UPS the ability to optimize utilization of its assets period still meeting customer service requirements. Other key success factor is UPSs human resource management. UPS has lowest turnover rates in the industry and succeeds in developing a portion of its workforce for management positions each year. The companys unique culture emphasized accountability and good execution at every level of the organization.UPS is performing get around than FedEx in financial performances. From 1997-1999, UPS reported average net profit margins of 6.5% while FedExs was 2.8% and roe of 25.2% for UPS and 10.6% for FedEx. Although UPSs ne t income in 1999 dropped significantly, it was result of a taxation dispute, which should not affect the sustainability of the UPS financial performance. One of the factors driving this performance is the growth in the foreign delivery business. International operations in 1999 has accounted for 13% of the UPSs revenues and 5% of the operating profits. International package revenue grew 50% since 1994 and international... ...OB premium for the trailing cost to earnings multiple, we come up with UPS market capitalization of $21,985 million. If we use the 103% average BOB premium for the market to book multiple, then we come with UPS market capitalization of $38,845 million. UPS doesnt seem like it deserves a BOB premium because its only has 15% higher net income than FedEx where the BOB premium companies average over two hundred% higher net income than the industrial comparable. But, since the last years net income was negatively affected by the tax court ruling we believe their net income in 1999 should be looked at without this one time keep open off against their net income which would bring their net income more closer to what the BOB premium companies average. outcomeWe believe the UPSs actual market capitalization and phone line value lies somewhere between $17,520 million and $30,415 million. Although we believe that UPS shouldnt be fully wanted using the BOB premium because of the uncertain future business and financial prospects, we also dont think just using FedExs multiples as benchmark for the UPSs value captures the true market capitalization value for UPS. United Parcel Service - UPS Essay -- essays research papers United Parcel ServiceExecutive SummaryUPS has announced that after more than 90 years as a private company, it was planning an initial public offering to become a publicly traded company. In response to this, we will first analyze UPSs business strategy and its sustainability of its current performance. Then we w ill look at key factors to estimate the UPSs market capitalization value using FedExs multiples as well as best in breed company premiums. From this, we concluded that UPSs IPO should create a market capitalization for UPS between $17,520 million and $30,415 million.EvaluationUPS is the largest parcel delivery service in the world. They also help their customers its customers with supply chain management, logistics, and financial services. UPS used to be a trucking company with technology, now its a technology company with trucks. One of the UPSs key success factors is the way they manage their operations. Their carefully designed network of vehicles, sorting facilities, and hubs combined with their IT system, allows them to pick up 13 million packages each day from 2 million addresses for delivery to over 6 million commercial and residential addresses worldwide with highest levels of reliability, efficiency, and speed. Also the integration of its air and ground operations gave UPS the ability to optimize utilization of its assets while still meeting customer service requirements. Other key success factor is UPSs human resource management. UPS has lowest turnover rates in the industry and succeeds in developing a portion of its workforce for management positions each year. The companys unique culture emphasized accountability and efficient execution at every level of the organization.UPS is performing better than FedEx in financial performances. From 1997-1999, UPS reported average net profit margins of 6.5% while FedExs was 2.8% and ROE of 25.2% for UPS and 10.6% for FedEx. Although UPSs net income in 1999 dropped significantly, it was result of a tax dispute, which should not affect the sustainability of the UPS financial performance. One of the factors driving this performance is the growth in the international delivery business. International operations in 1999 has accounted for 13% of the UPSs revenues and 5% of the operating profits. International packag e revenue grew 50% since 1994 and international... ...OB premium for the trailing price to earnings multiple, we come up with UPS market capitalization of $21,985 million. If we use the 103% average BOB premium for the market to book multiple, then we come with UPS market capitalization of $38,845 million. UPS doesnt seem like it deserves a BOB premium because its only has 15% higher net income than FedEx where the BOB premium companies average over 200% higher net income than the industrial comparable. But, since the last years net income was negatively affected by the tax court ruling we believe their net income in 1999 should be looked at without this one time write off against their net income which would bring their net income more closer to what the BOB premium companies average.ConclusionWe believe the UPSs actual market capitalization and stock value lies somewhere between $17,520 million and $30,415 million. Although we believe that UPS shouldnt be fully valued using the B OB premium because of the uncertain future business and financial prospects, we also dont think just using FedExs multiples as benchmark for the UPSs value captures the true market capitalization value for UPS.